市凈率與市盈率背離

　　從市盈率角度，按照2009年業績計算，電力行業靜態市盈率為29.09倍，在行業中處于中等偏下的水平，但高于A股市場22.69倍的平均水平。市盈率低于電力板塊的行業，包括金融服務、采掘、化工、房地產等。在子行業方面，火電板塊的平均市盈率為25.24倍，低于水電行業31.94倍的平均市盈率。

　　從市凈率角度，按照2010年一季度公布的凈資產計算，電力行業平均市凈率為2.21倍，在行業中處于較低水平，也低于A股市場2.87倍的平均水平。市凈率低于電力板塊的行業僅有黑色金屬和金融服務。在子行業方面，火電板塊的平均市凈率為2.09倍，低于水電行業2.38倍的平均市凈率。

　　從電力行業歷史估值情況看，目前行業靜態市盈率低于2000年至今的平均水平，行業市凈率遠低于2000年至今的平均水平，并接近2008年的底部區域。

　　目前電力行業平均市盈率高于A股市場平均水平，市凈率卻低于A股市場平均水平，市凈率與市盈率出現背離現象，這主要是由于電力行業凈資產收益率低于A股市場平均水平所導致。因此，從市盈率角度看目前電力行業估值不具有優勢。但從市凈率來看，不管是與其他行業的對比，還是與歷史對比，目前電力行業均具有估值優勢。

　　投資建議

　　在缺乏行業性投資機會的情況下，精選個股是獲取超過行業平均收益的關鍵。在個股選擇方面，我們認為電企成本控制能力是個股選擇的首要因素，而較好的成長性將提升電力上市公司的長期投資價值。根據以上選股思路，我們建議下半年重點關注長江電力、國電電力以及內蒙華電。（大同證券 蔡文彬）