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　　上游供應能否支撐高增長

　　豬小腸讓海普瑞成就了奇跡，又讓海普端深陷原材料供應的質疑漩渦

    5月7日，看到內地首富易主的消息后，與海普瑞總經理單宇相熟的深圳本地地產評論家賀承軍立馬給單宇發了一則短信：“兄弟，多年來我知道你有點厲害，但沒想到那么厲害。”

　　在其博客中，賀承軍提到，有一次單宇說起他的企業是從事制藥的，從豬小腸里提煉藥物，賀承軍還為此笑話他。賀承軍沒有想到，豬小腸讓海普瑞成就了奇跡，又讓海普端深陷原材料供應的質疑漩渦。

　　國信證券的一份研究報告提到，約2500根豬小腸可以生產1億單位的肝素，預計隨著技術進步，2012年2000根豬小腸可以生產1億單位的肝素。就海普瑞2009年6萬億單位產量計算，國內獲利用的豬小腸在加工成肝素粗品后，有38.86%流向了海普瑞。這讓外界很不理解，這么多的豬小腸是如何流向海普瑞的，它的供應鏈是如何運作的，未來能否支撐海普瑞的高增長？

　　李鋰在向中國證券報記者介紹上游情況時表示，早先豬小腸加工是把腸粘膜部分刮掉，腸衣出口，現在則是從原先刮掉作為廢物傾倒的豬小腸粘膜提取肝素有效成份，制成肝素粗品。對加工者來說，這是豬小腸價值的增值。海普瑞目前在國內擁有廣泛的原料供應商網絡，并與部分大型生豬集約化養殖和屠宰基地建立了長期穩定的合作關系。

　　實際上，采購的含義并不完全是指海普瑞去找供應商。投資人士雷先生說，他本來對此心存疑慮，后來從一位從事生豬屠宰業務的朋友了解到，他就是通過上網搜索找到海普瑞的聯系方式，而成為海普瑞的肝素粗品供應商。目前，國內肝素鈉原料藥生產企業不超過10家，這決定了上游豬小腸加工肝素粗品的流向趨于集中。

　　根據我國生豬資源分布的地域性特點，海普瑞目前在湖南、安徽、四川、重慶等省市下設4個辦事處。“豬小腸中肝素含量很低，必須就地及時加工，否則隨著細胞凋亡或組織腐敗，有效物就消失了，將肝素的有效成份初步富集起來方便保存、運輸。”為保證肝素的質量，海普瑞要求新鮮豬小腸必須出自正規肉聯廠，但其加工環節卻是一種“包產到戶”的分散模式，或者說是由中國國情所決定的“責任田”模式。李鋰認為，實際上是資源的分散性決定了這種生產模式最有效率。海普瑞已在布局上游，成立了成都深瑞畜產品有限公司，并擬設立山東瑞盛生物技術有限公司，兩子公司均為肝素粗品原料生產企業。

　　國家生豬產業技術體系產業經濟研究室研究人員指出，如果各省均按照生豬產業發展規劃實施政策和進行財政支出，2012年全國生豬出欄量至少是88154萬頭。國信證券研究報告則預計，2012年全國生豬出欄量為72500萬頭。業內人士表示，如果生豬利用率能提高至70%以上，豬小腸供應環節更應該不是問題。

　　但市場的質疑并未徹底消除，市場不僅擔心原材料的“捉襟見肘”，也憂心產品質量的穩定和安全。

　　甫一戴上最高發行價的光環，海普瑞就面臨諸多質疑。5月24日晚，海普瑞再次發布澄清公告，否認虛增收入。

　　時至今日，關于海普瑞的質疑依然不絕于耳，海普瑞的股價在上市近1個月時間里，最高上摸188.88元，最低下探127元，上市第4個交易日跌破發行價后持續震蕩。海普瑞到底值不值這么多錢，市場最終會有明確的判斷。